[投资者说]徐志: 生活奉行极简主义 投资崇尚低估分散

　　股市有这样一句话，叫做“七赔二平一赚钱”。而对于新生代的“80后”投资者来说，可能大多都集中在“七赔二平”之间。因为他们入场的时机，正是A股五六千点一线。随后市场一路下跌，相当一部分“80后”腰斩离市。而我们今天的这位投资者，也是一位“80后”@一只特立独行的猪 ，他的A股投资运气又如何呢？一起来看今天的投资者说。

　　一．徐志：奉行极简主义 在大熊市中入市

　　早餐从未超过3.17美元，用优惠券请比尔盖茨吃麦当劳，这是股神沃伦巴菲特；在家紧跟妻子身后以便随时关灯；教人如何从用过的信封上去掉邮票，这是巴菲特的同门师兄沃尔特施洛斯……在投资界中，有不少的极简主义者，而今天我们的这位投资者也是其中之一。

　　徐志 河南三门峡投资者：生活这方面也是一直都比较节俭，我奶奶都说我像个老人家，生活像个老人家。

　　上衣99元，长裤199元。短袖139元，短裤99元。徐志几乎所有的衣服都不超过200块。他出生在黄河第一坝所在的河南省三门峡市，在这个“四面环山三面水、半城烟村半城田”的小城中，32岁的徐志所有活动却只有读书和运动。

　　徐志 河南三门峡投资者：除去下午锻炼的时间，基本上都在研究这些东西。现在晚上可能会少一些，以前晚上也在研究，基本上每天有八九个小时。

　　无论是巴菲特还是施洛斯，还是三代人生活都非常节俭的戴维斯家族……大多坚持极简主义的投资者都信奉价值投资，徐志也不例外。学理工科的他原本就理性，再加上从小就看老爸跟着K线在股市里跌跌撞撞，徐志对技术分析更是深恶痛绝，以至于他最初很排斥整个股市。

　　徐志父亲：今天你挣了两块钱，觉得心里怪高兴你卖了，它呼呼还涨，你就忍不住又进去了，又进去之后，给你套到里面了，又套里面就不行了。一套就是多长时间，甚至是多少年。当时最后几十万也是，回来的时候就剩几万块钱了，几万快也不敢动了。那时候可以说那都是血汗钱，弄得血汗钱都没了。

　　2008年6月，徐志大学毕业后进入了一家IT公司从事市场方面的工作，每天不仅要起早贪黑地跑市场，还要顶着烈日汗流浃背地搬货。每个月3000块的工资，有时还不够老爸股市里一天输掉的钱。当时，上证指数已经从2007年的6124点一路下跌到了2008年9月的2200点左右。饱尝工作艰辛的徐志试探性地到营业部开了个户，但鉴于老爸亏损的经验教训，他并没有立即买股票，而是专门买了些非技术分析的书籍。

　　徐志 河南三门峡投资者：有很多会计性的术语，基本上是看不懂，自己就是一边看一边百度。当时彼得林奇很突出的一个理论就是PEG理论，用市盈率除以它的增长率，大概就觉得这只股票是不是可以买，然后当时里边的一些指标就说1，市盈率除以增长率低于1，都算是一个比较好的指标，就说低于１都算。然后就开始照着它里面说的，照葫芦画瓢。

　　每天下班后徐志就开始看书、研究股票。按照《彼得林奇的成功投资》一书中的方法，徐志筛选出了兴业银行、格力电器、中国平安等股票。2008年10月28日，也就是上证指数从前期高点跌至低点1664点当天，徐志拿着自己攒下的1万多元的积蓄冲进了股市。

　　徐志 河南三门峡投资者：那时候兴业银行就最低的，就五倍市盈率，它当时的净利润增长我记得应该是30-40%，这个一算就非常低了。包括格力电器，就是办公室里边用一些格力电器，基本上一看当时大家都知道的企业，就十倍市盈率，格力电器2008年的增长是80%，80%这个PEG就非常低了。

　　徐志父亲：就是2008年是不是，股市大跌是哪一年？

　　记者：就是2008年开始跌的。

　　徐志父亲：结果人家回来跟我说“这是上天给我的机会”！我记得可清楚了，上天给我的机会。当时我记得人家买的什么，一个是格力电器、兴业银行，都是十几块钱买的，最后都是翻倍了。

　　二．徐志：卖房钱全仓入市 不赚钱利润还回吐

　　从厌恶排斥到对股票产生好感，三个月的时间，80后的徐志发现了自己的真爱。更出乎意料的是，2009年，徐志辞去了工作，专心地做投资。但徐志的爸爸可是在股市上输掉了血汗钱，他会同意他的孩子辞职炒股吗？

　　2008年国际金融危机全面爆发，A股更是哀鸿遍野，许多80后的新股民几乎遭遇了灭顶之灾，老股民损失惨重。而在此时仍盈利的徐志正意气风发，认为自己在股市上颇有天赋，准备大干一场。但手中仅有的2万元施展不开，徐志就想到了家里刚刚卖掉老房子后剩余的10万元。

　　徐志父亲：这孩子很稳，我还记得他给我说创业板，“爸，那你可不敢动，那创业板估值太高了”。当时他看点书，后来说那个很有道理，所以我也相信他。

　　徐志的父亲看了看自己亏损连连的账户，再看看儿子稳定赢利的账户，毅然决然将家里卖掉老房子后剩余的10万元全都给了他。初生牛犊不怕虎的徐志将10万元全部买了此前给他带来利润的3只股票。2009年初，四万亿投资计划开始助推股市，上证指数也在2009年8月站上了3478点。七个月，徐志投入的12万元已经变成了36万。

　　徐志 河南三门峡投资者：

　　自己当时觉得赚了钱非常牛，牛得不行了！那时候有一个简单的思维，就是这个牛市可能还要继续涨，震荡之后还要继续涨，可能冲破6000点。和6000点比，当时我记得2007年兴业银行，市盈率都达到六七十倍，但是这一波涨起来，兴业银行当时应该是二三十倍左右。当时就是线性思维，肯定还会奔到六七十倍。当时自己算了一下，是不是都会成为小百万。当时在成都的出租屋里，我在墙上都写了，我要达到100万，几几年。

　　抱着大盘还会突破6000点的想法，徐志满仓持股3年。但是3年下来，却发现不仅没有赚钱，之前赚得利润还在不断回吐。

　　徐志 河南三门峡投资者：基本上我记得中国平安是从60几块钱跌到40块钱，然后当时是亏了30%左右。

　　徐志父亲：天天在家闷闷不乐的，你正年轻，有时候经常有叹气声，我们心里很难受。

　　2011年，36万的账户变成了30万，性格内向的徐志在家里更是一言不发了。河南省三门峡这个小城本就闭塞，对于一个没有正式工作、在家呆了3年的男青年，邻里间的议论声越发刺耳。父母的期盼、自己的执着，徐志面对的压力越来越大，他开始用跑步来缓解压力。1公里、2公里、3公里……实在跑不动了就放慢速度深吸两口气，然后继续跑。

　　徐志 河南三门峡投资者：我自己可能本身性格上比较偏执，我觉得这条路是对的。人们对于理财的需求可能还是比较大的，金融行业本来也是个朝阳行业，基本上当时就是一个这么简单的想法，然后自己应该继续学习。

　　压力之下，徐志开始看一些经过实践验证过的投资家的书籍和演讲，巴菲特、约翰聂夫、施洛斯、芒格……废寝忘食的在家里研究，并不断反思、总结。后来他发现，自己此前过于用单一的指标去研究公司，并没有意识到投资是需要用一个体系来支撑的。

　　徐志 河南三门峡投资者：包括芒格的这本书，也读了很多遍。这本书基本上都翻烂了。拿胶布沾起来了。

　　记者：你看了几遍？

　　徐志 河南三门峡投资者：看了有好几遍了，都不知道翻多少遍了。

　　三．徐志：满仓加杠杆两年获利六倍 劝诫他人莫进股市

　　徐志在学习过后，成了一名价值投资的信徒。而价值投资的代表巴菲特的持仓之一就是金融和消费业，那么就说明金融行业还是有前景的。那么徐志手中持有的兴业银行和中国平安在这几年为什么不涨呢？

　　2011年，徐志将手中的兴业银行全部换成了民生银行，并一直持有到2013年。苍天不负有心人，最终民生银行从近5元/股的价格涨到了10.8元/股，徐志合计赚了一倍多，账户资金变成了70万。此后一次偶然的机会，徐志在微博上看到了自己比较喜欢的一个基金经理提到了中国建筑。他又开始深入研究中国建筑，并认为这只股票被市场错误定价，所以在2013年初慢慢地将2倍市净率的民生银行换成了中国建筑。

　　徐志 河南三门峡投资者：对于一个每年净资产收益率年化能达到18%的资产，而且建筑行业，它是一个没有多少固定资产的东西，它的营收比例非常大，它净资产能跌成那个样子，能跌破净资产，说明是一个非常便宜的价格。

　　一方面对中国建筑充满信心，一方面想赚钱更快一点，徐志决定融资。中国建筑的股价并没有像预期中的那种上涨，他加杠杆的比例越来越大，最高加到了1倍的杠杆，这也就意味着股价若波动10%，他的账户资金就会波动20%。

　　徐志 河南三门峡投资：一开始买的价格就在三块钱左右，后来最低应该是跌到两块多，就是采用一种满仓融资一只股票，我想通过这种方式快速积累自己的第一桶金。一个是每年的贷款利率百分之八点几，股价下跌30-50%，应该是触及平仓的指标。但是我当时看了一下中国建筑的PB(市净率)，最低2013年跌到1倍左右，它的净资产收益率那时候在18%左右每年，如果继续下跌的概率并不高，它如果跌到0.5倍可能才会触及我的平仓线。我觉得这应该是一个可以参与的投机。 但是经历过几年之后，就觉得市场是不可预测的。我记得2015年4月份，就是最高的时候，激进的账户基本上在接近400万左右。

　　从2013年2月到2015年4月，由于股票大涨加上杠杆，徐志从中国建筑上盈利了600%。虽然凭借杠杆快速积累了盈利，但是徐志对于杠杆的态度却格外谨慎。

　　徐志 河南三门峡投资者：还是不要用杠杆，不用杠杆都赚不到钱，用了杠杆只能亏钱。

　　记者：还是要偏理性。

　　徐志 河南三门峡投资者：还是不要用杠杆，我觉得大多数投资者不要进股市。

　　四．徐志：低估分散选股票关注个股与指数水位

　　从最开始的12万本金，到2014年的100万，徐志认为自己长期的坚持终于得到了回报。2014年左右，徐志的亲戚朋友开始纷纷地找他帮忙投资股票，合计约有200万，但这时徐志的操作思路却有了很大改变。

　　从入市开始便一直满仓操作，且集中持股，徐志深知这一举措可能会在短期内有巨大的波动。考虑到朋友们的承受能力，他决定将这笔资金用他的偶像施洛斯推崇的低估分散的投资方式进行管理。 沃尔特施洛斯不在华尔街办公，生活低调简约，甚至很少和上市公司以及卖方研究员交流。但他创造了40年杰出的操作业绩纪录。截至到1997 年为止，施洛斯的基金年复合收益为20%。

　　徐志 河南三门峡投资者：2009年那时候比较集中，其实自己原来小比例持仓过，比如说伊利股份、三一重工。三一重工当时受益于4万亿，后来我记得在2010年、2011年的时候是一只大牛股。当时自己没有分散化持仓，基本上就把它卖掉了，错过后面的收益，所以那些年收益率非常差。

　　由于自己的账户一直重仓中国建筑，所以徐志对建筑行业进行了广度的分析。他认为当时的中国交建、中国铁建等的市净率都在0.6倍左右，而且净资产收益率只在13%-14%左右，也就意味着它们的估值比中国建筑还低，所以徐志将另一个账户配置了建筑板块中不同的股票。此外，他还依据这种低估分散的方法，筛选出了南京银行、深圳机场、格力电器等一批低估值股票。

　　徐志 河南三门峡投资者：当时自己坚持的理念是不错的，然后一直在动态平衡，把贵的资产换到便宜的资产。比如那时候中国建筑也涨到2倍PB(市净率)以上了，我换了一部分但是没有全部卖掉。换到中国平安还有银行股上，那时候大部分仓位在金融股上，中国平安的那时候最高，也就是说按照保险公司的估值，是1.5倍PEV（内含价值倍数）左右。当时的银行股基本上也在1.4、1.5、1.6倍PB(市净率)，虽然这几年的景气度在下降，但是它们也保持在百分之十几。当时我就有点不服气，为什么就不能再涨一些？再涨个20%，起码到两倍PB(市净率)以上，我到时候再卖掉。

　　2015年6月中旬，A股暴发股灾。而徐志2015年4月重仓的中国平安也难逃此劫。“我着急用钱”“我家里有事”……身边的亲戚朋友以各种各样的借口将投资的钱要了回去。徐志非常沮丧，不断地反思自己。为什么觉得自己判断低估了，股价的跌幅还是这么大？他再次地扎进了书堆。当看到《巴菲特致股东信》中写到，市场被高估与股票间的关系时，他恍然大悟。

　　徐志 河南三门峡投资者：根据市场的整体估值的情况，来调节现金、股票的一个配比问题，这个东西是我以前几乎没有考虑过的。

　　虽然很沮丧，但是徐志还是较为理性。在2016年熔断之后，他发现中国建筑再次出现了1倍市净率的情况，所以他将手中较为激进的账户重新买入中国建筑，并一直持有至今。而分散化的账户主要布局H股B、上汽集团、格力电器和中国平安等。

　　徐志 河南三门峡投资者：现在你可以看到那个账户，现在本金是750万、800万，前段时间达到900万。融资的话基本上也是融了，我那个账户是800万，基本上也算是一倍杠杆，波动率还是很高。

　　使用杠杆带来的资金起伏波动巨大，但徐志却一直处于沉着冷静的状态。现在的他经常将股票账户放在一边，偶尔需要操作的时候就委托老爸帮忙交易下。这爷俩，父亲还是短线炒作的打法，儿子却是长期持股的思路。今年四月份，父亲曾对儿子的账户做了一次交易。

　　徐志 河南三门峡投资者：前段时间，（父亲）卖了200万的中国平安

　　徐志父亲：我有点事，想着把他的股票偷偷卖一次，中间少取出点钱再给他买到里面，谁知道我一卖又抓瞎了，钱还取不出来，急着用还用不了，到第二天又卖一次。当时我记得中国平安是8万股，36.2卖的，最高涨到50多，光这一个股你算算赔多少！当时也没有感觉到，因为我炒了这么多年，想着卖了给他补进去就行了，当时是这样想的。谁知道一涨起来觉得真是后悔，真是后悔死了！没多长时间，大概两个多月，200万没了，那你不后悔。

　　徐志 河南三门峡投资者：哪有那么多，没多少，100万。

　　徐志父亲：啥没有，你算算。还有格力电器1万股，上海汽车是2万股。

　　徐志 河南三门峡投资者：没那么多，他损失之后，他自己情绪化会把这个夸大。

　　徐志父亲：有有有，你算一下，有。

　　记者：岳一凡 摄像：许兴昆

　　（以上是CCTV2《投资者说》播出视频版）

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　　以下为网友评论：

　　网友“广州用户38xxxx869”：手中持有:中国建筑,上汽集团,格力电器。。。

　　网友“用户42xxxx211”：先查下中国建筑,万科,格力电器……